上周，滬指一度突破4000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，創(chuàng)十年新高。隨后，前期領(lǐng)漲的AI主線熱門(mén)股高位回調(diào)，拖累主要股指再度回撤，滬指退守3950點(diǎn)一線。不過(guò)，盤(pán)面同時(shí)呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)態(tài)勢(shì)，創(chuàng)新藥、新能源等前期滯漲品種有所復(fù)蘇，市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)高低切換。

張大偉 制圖

(資料圖片僅供參考)

上周，滬指一度突破4000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，創(chuàng)十年新高。隨后，前期領(lǐng)漲的AI主線熱門(mén)股高位回調(diào)，拖累主要股指再度回撤，滬指退守3950點(diǎn)一線。不過(guò)，盤(pán)面同時(shí)呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)態(tài)勢(shì)，創(chuàng)新藥、新能源等前期滯漲品種有所復(fù)蘇，市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)高低切換。

展望后市，券商策略研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前滬指4000點(diǎn)的成色明顯優(yōu)于2015年同期，投資者無(wú)須過(guò)度關(guān)注指數(shù)點(diǎn)位本身。11月至次年3月，A股將迎來(lái)一年中最長(zhǎng)的業(yè)績(jī)真空期，在此期間基本面對(duì)A股的影響開(kāi)始弱化，科技主題的投資機(jī)會(huì)有望再度活躍。

大勢(shì)研判方面，中泰證券表示，上周?chē)?guó)內(nèi)改革持續(xù)推進(jìn)與外部環(huán)境改善釋放雙重利好，為市場(chǎng)信心恢復(fù)提供了重要支撐。中國(guó)銀河證券稱(chēng)，“十五五”規(guī)劃建議強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展與科技自立自強(qiáng)，要求提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。后續(xù)宏觀政策有望持續(xù)加力，為A股市場(chǎng)營(yíng)造良好的政策環(huán)境，也為資本市場(chǎng)注入穩(wěn)定的長(zhǎng)期預(yù)期。從外部環(huán)境看，市場(chǎng)對(duì)外部不確定性的擔(dān)憂有所緩解。疊加上市公司三季報(bào)展現(xiàn)出基本面韌性，A股向好趨勢(shì)不改。

在中信證券看來(lái)，同樣是4000點(diǎn)，當(dāng)前的指數(shù)成色明顯優(yōu)于2015年同期，且估值水平顯著低于當(dāng)時(shí)，投資者并無(wú)必要過(guò)度關(guān)注指數(shù)點(diǎn)位本身。隨著外部因素?cái)_動(dòng)階段性落地及三季報(bào)披露完畢，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，擇時(shí)的重要性相應(yīng)降低。建議投資者圍繞傳統(tǒng)制造業(yè)的提質(zhì)升級(jí)、企業(yè)出海、端側(cè)AI三個(gè)方向繼續(xù)布局，短期可關(guān)注三季報(bào)后出現(xiàn)的幾個(gè)階段性超跌反彈線索。

與此同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)提示，進(jìn)入11月，A股市場(chǎng)往往呈現(xiàn)主題投資相對(duì)活躍，而業(yè)績(jī)和景氣度的指引作用階段性減弱的特點(diǎn)。

廣發(fā)證券分析稱(chēng)，11月之后，短期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)對(duì)A股的影響開(kāi)始弱化，市場(chǎng)轉(zhuǎn)而開(kāi)始挖掘低位、低估值的方向，為來(lái)年進(jìn)行布局。11月的市場(chǎng)漲跌與基本面相關(guān)性最弱，甚至有一定的負(fù)相關(guān)性，呈現(xiàn)“反基本面”和“遠(yuǎn)期博弈”的特征。因此，配置上，不建議風(fēng)格之間頻繁地切換，因?yàn)锳股風(fēng)格的月度輪動(dòng)特征很明顯，想做到高勝率的難度較大。

東方財(cái)富證券表示，三季報(bào)披露完畢后，市場(chǎng)進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的業(yè)績(jī)真空期，使得股價(jià)表現(xiàn)與短期業(yè)績(jī)的相關(guān)性顯著降低。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)次年宏觀政策和產(chǎn)業(yè)方向的預(yù)期持續(xù)升溫，資金更傾向于圍繞具備長(zhǎng)期想象空間的主題線索進(jìn)行布局，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金博弈行為或成為短期走勢(shì)更關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素。

基于11月主題性投資再度活躍的判斷，券商研報(bào)在資產(chǎn)配置上持續(xù)聚焦科技成長(zhǎng)主線。廣發(fā)證券建議，可初步布局一些低估值且盈利有回升預(yù)期的板塊，比如端側(cè)應(yīng)用、消費(fèi)電子等，待產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更清晰之后，再進(jìn)一步加大配置。對(duì)于堅(jiān)持配置當(dāng)期高景氣度線索的投資者而言，則無(wú)須過(guò)度關(guān)注年底的風(fēng)格變化，12月之后基本面的有效性將再度提升。

東方財(cái)富證券認(rèn)為，AI仍是中期產(chǎn)業(yè)景氣主線，但部分算力方向因估值較高或經(jīng)歷震蕩消化，成長(zhǎng)板塊內(nèi)部有望輪動(dòng)演繹，市場(chǎng)將著眼布局一些明年景氣上升的新方向或者成長(zhǎng)類(lèi)主題。

開(kāi)源證券判斷，科技依然是貫穿全年的投資主線，但需要更敏銳地抓住催化劑，如DeepSeek R2版本發(fā)布時(shí)間、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)后續(xù)政策催化的時(shí)間等。因此科技的投資需要縮圈，沿著“自主可控”思路配置，還要抓住業(yè)績(jī)確定性。具體來(lái)看，可以關(guān)注電池、電網(wǎng)、液冷、機(jī)器人、游戲、互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、AI應(yīng)用等方向。

關(guān)鍵詞： 科技 長(zhǎng)期預(yù)期 市場(chǎng) 業(yè)績(jī) 機(jī)構(gòu) 主題 核